從左至右：耀途資本創始合伙人楊光、白宗義

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2015年是VC行業一個大年。大眾創業、萬眾創新熱潮再升溫，不僅各創業公司井噴，最靠近創業者的投資人們也受感染似地一個個出來創立了新基金。

彼時在以色列投資機構英菲尼迪任職的白宗義、楊光也受到了啟發，2015年上半年他們多次探討如何擁抱這個大年，在達成“自主創業”的共識后，如何在擁擠的VC品牌中跑出差異和特色，成為他們討論的重點。

“2008年到2015年是B2C的黃金時代，2015年最火的兩個賽道——O2O、互聯網金融，還是商業模式創新。但如果和主流基金投資人在這塊競爭，那么我們在募資、投資、產業生態上并沒有特別優勢。”白宗義說。

將各方向看了一遍后，白宗義和楊光將目光放在了物聯網、人工智能、芯片等硬科技領域上；與此同時，在2015年，兩人也就VC的未來專業化、差異化達成了共識。白宗義說，“2015年其實也是一個分水嶺，移動互聯網流量紅利消失，獲客成本高漲，線上與線下的資產匹配模式，比如新零售、共享單車，成本非常高。我們判斷To B科技投資將迎來最好的10年。”

2015年8月，耀途資本正式成立。創始人為團隊規劃的差異化道路是：聚焦信息技術、立足國際化投資，基于系統性研究驅動的投資方法論，投資早中期有清晰應用場景、技術壁壘的企業，并注重打造產業生態。

之后的5年里，在以50后、60后掌管的股權投資天下中，耀途資本顯示出了新生代力量獨特的優勢。作為一家員工平均年齡30歲的硬科技VC，耀途資本已經圍繞產業鏈深度布局了超過45個項目。團隊以數據感知、傳輸、存儲、計算及賦能垂直行業應用為主線，系統性投資汽車智能化、消費電子、數據通信等應用場景。投資地圖主要覆蓋以色列及中國的底層技術和上層應用。

目前，耀途資本已完成三期人民幣基金超額募集（7億）以及二期美元基金首次交割，管理資產總規模超過15億。

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站在 ToB 浪潮之巔，立于國際化視野

Photo by Sean Parker?on Unsplash

硬科技投資從小眾到群雄逐鹿，需要多久？答案是五年。

在2015年之前，關注包括手機、汽車、消費電子等底層軟硬件投資的VC較少。楊光介紹道，早年有一些老牌美元基金投過中國半導體行業，但由于一發展周期長，回報比不上2C項目。另外一個原因是產業生態還有待健全，半導體市場不大，需求小，小米、華為、中興等消費電子品牌還在成長中，包括舜宇、歐菲光等一級供應商發展緩慢；供應鏈主要在國外，需要時間轉移到國內。

轉折出現在2016、2017年。一方面是需求暴漲，4G、物聯網快速發展，消費電子使用場景邊界不斷拓寬；另一方面，中國已成為“世界工廠”，供應鏈轉移基本完成，數據顯示，中國占據了全球70~90%制造業市場份額。由此帶動硬科技創業激增，再加上外部政策支持，科創板完善退出機制，美元VC、傳統人民幣基金紛紛入場，形成今天洶涌浪潮。

而在大浪來臨之前，耀途資本就準確抓住了硬科技投資主線，這與創始人的工科成長背景和國際化投資經驗息息相關。

白宗義與楊光是兩位不折不扣的理工男。白宗義早年在中國航天科工集團公司第二研究院負責軍用電子對抗和雷達通信系統研發工作；楊光在微軟和韓國SK電信從事技術研發。2011年~2015年，兩人在供職以色列風險投資機構Infinity期間，接觸到大量以色列及國內的早期項目，涉及半導體、通信、AI、傳感器等領域。沉淀的行業認知、系統性研究方法論也成為后來耀途資本的操作范式。

此外，國際化的投資視野也讓兩人注意到國內外項目在產業鏈分布上的差異——技術是全球化的競爭，硬科技風險投資一定要跳出單一市場，國內的優勢目前還是在應用層創新以及現存底層技術的低成本替代，多數顛覆式創新技術仍以包括以色列公司在內的海外創業公司以及產業巨頭為主。

作為一個合格的、專注于高科技領域投資的專業團隊，需要對國內現存供應鏈有清晰的認知，擁有強產業生態資源，同時團隊也必須對技術未來發展趨勢有相對清晰的理解。

白宗義與楊光在高科技研發以及以色列高科技行業投資方面均有超過10年的行業經驗，與多數單純以進口替代邏輯投資底層技術的機構相比，耀途資本團隊在以色列的高科技產業生態資源，和對前瞻技術的深度理解，對于精準狙擊優秀創業項目至關重要。

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從以色列到中國，狙擊式投資

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耀途創始團隊與上市公司高管拜訪Innoviz

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2019年9月底，白宗義、楊光去以色列拜訪，其中一站是2017年投資的激光雷達企業Innoviz?。而那一天 CEO Omer Keilaf一直處于不正常的精神緊張，因為第二天寶馬要做一個drop測試——把他們的激光雷達扔到20米的空中，測試墜落過程中能否正常工作，這是大部分后裝機械式雷達都不會進行的高安全等級測試。所幸過程非常順利。

成立不到四年，Innoviz便成為全球激光雷達領軍企業，并獲得累計超過2.5億美元的融資。2018年4月，他們獲得了寶馬的Design Win，在這次測試前，他們已經配合寶馬做了兩年車規級驗證。如果寶馬 iNEXT 按計劃推進，其時將會搭載 One，這也將提高 Innoviz 在前裝領域的全球地位。

激光雷達是自動駕駛汽車不可或缺的“眼睛”。耀途資本在2016年初就開始調研該行業，在研究了機械式激光雷達、MEMS、相控陣和Flash面陣多個技術流派后，選擇了MEMS路線的Innoviz。

就像狙擊手只有一次扣動扳機的機會，失手則意味著失敗。耀途資本也奉行“狙擊式投資”，先找市場規模夠大、至少是兩三百億的賽道，再找TOP企業。

楊光表示，“硬科技行業一筆融資往往就是千萬級別。考慮到基金規模，我們不能像2C投資一樣，在同一賽道上押注多家，一家跑出來了百倍回報，就是勝利。我們只能扣動一次扳機——選擇一個選手。”這就要求團隊具備較強的市場前瞻性和對技術的理解能力，而這也是耀途資本團隊的優勢所在，也是貫穿始終的投資原則。

提高市場前瞻性非常有效的一條途徑就是研究巨頭。比如蘋果，它總是能在同質化的消費電子產品中殺出重圍，引領風潮。在耀途研究3D感知之時，就將蘋果的黑科技全都挖掘了一遍。

2016年12月蘋果發布了iPhone 7 plus，首次采用的雙攝技術就來自它2013年在以色列收購的LINX公司。白宗義與前LINX核心團隊聊天時，獲知創始成員基本來自特拉維夫大學的一個光電實驗室，而這個實驗室的教授還創辦了一家CorePhotonics公司。2017年，CorePhotonics獲得耀途資本的投資，并在2019年1月為三星電子收購。

但雙攝還不是真正的3D，它所獲得的深度信息有限。為了實現真正的3D視覺，耀途資本注意到兩條技術路線，一是散斑結構光，二是 ToF。

iPhone X點陣投射器技術商PrimeSense于2013年11月份被蘋果以3.6億美金收購。結構光太貴，安卓機一般不會配備，但是VCSEL激光器是必備器件。于是在2017年9月蘋果發布iPhone X之前，耀途挖掘投資了國內的縱慧芯光。它是目前國內唯一進入主流手機產業鏈的深度攝像頭核心光源VCSEL提供商，并在今年6月獲得華為子公司哈勃的戰略投資。

最新的iPad Pro2020后置鏡頭支持ToF 3D感應技術，技術提供商是索尼，索尼的ToF技術部分源于2015收購的猶太人創業公司SoftKinetic。而在同行還沒注意到ToF的2017年，耀途資本在天使輪獨家投資ToF供應商炬佑智能，該公司后續獲得四輪融資，已在VCSEL Driver、TOF Sensor、 ISP處理以及系統級層面形成全面的技術壁壘。

另外，無線快充也成為近年消費電子一大賣點。2017年發布的iPhone X、2018年發布的小米MIX 2S就都支持該功能。其中小米有采用國內芯片供應商伏達微電子的方案。也在這一年，耀途資本聯合小米共同投資了A輪。目前伏達已成為小米、OPPO、華為等多家一線手機供應商。

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To B 投資差異化的關鍵

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早期募資時，投資人經常會問楊光這樣一個問題：“2B硬科技怎么賺錢？”

楊光會這樣回答他們：技術創新會將會創造一個巨大的增量市場，耀途會選擇領域頭部企業投資，即使錯失了No.1，No.2.、No.3的公司技術依然有市場需求和被收購的價值。2B行業可能不是贏家通吃的行業，卻是Top3寡頭壟斷的行業。

目前多數耀途投資組合已成為行業頭部，例如以色列的Innoviz、Vayyar、Hailo、SQream等，國內的壁仞科技、得一微電子、縱慧芯光、炬佑智能、伏達半導體、Sigmastar星宸、至晟微電子、元戎啟行、Memverge、瀚博微電子、賽勒光電、新石器、幾何伙伴、開放智能、智齒科技等。在逆勢的2020年上半年，還有18家投資組合宣布獲得新融資。

這些成就的取得，與耀途資本貫徹的生態圈建設密不可分。強大的產業生態對于團隊獲取優秀項目，高效決策并參與投資，以及后續產業增值服務方面至關重要，是耀途資本打造To B底層技術投資的差異化及最具競爭力的策略之一。

耀途是?Innoviz?第一個來自中國的機構投資人，并深度參與了其后續融資及中國市場商業化進程。2018年，為了開拓中國市場，Innoviz與國內 Tier 1企業北京經緯恒潤科技宣布建立合作關系，而國內的運營還需要一位總負責人。耀途資本于是就幫著引薦了一位在領先ADAS工作的人才，該候選人正是在耀途辦公室與創始人Omer完成了遠程溝通，很快就決定入職。

推動得一微電子與大心電子的合并又是一例。2018年初，耀途資本參投了得一微電子A輪融資和大心電子PreA輪融資。大心電子主要負責開發PCIe SSD控制芯片，得一微電子則是做嵌入式和SATA SSD 控制芯片，不過在PCIe方面技術較弱，這使得兩家公司存在技術互補和業務協同的趨向。因此，耀途資本通過與華登國際等伙伴合作，成功幫助大心電子與得一微電子合并，并獲得頂級全球產業資本領投的約5000萬美金融資，新公司有希望在較短的時間內登錄科創板。

對于產業巨頭來說，避免同質化競爭是重中之重。以消費電子為例，廠商們需要提前預判到未來3-5年的技術來作為研發新產品的依據，這涉及到從底層到應用層的全面創新，國產替代并不是指整條產業鏈的替代，大多數創業公司還是要尋求垂直方向上的突破，并且具備獲取大客戶的能力。

在耀途資本的引薦下，一些投資組合成功與產業資本對接或者進入巨頭產業鏈。比如3D傳感器研發商深淺優視此前獲小米長江產業基金領投的數千萬元天使輪戰略投資，公司由此得到了出色的產業股東資源。

也是基于開放合作的心態，耀途資本LP隊伍越發壯大，包括中金資本、歌斐資產、上海科創、相城金控、中關村科學城、蘇州國發等多家機構LP，以及高榕資本、晨興資本、光速中國、云九資本等多家知名投資機構，以及超過15家信息技術產業鏈上市公司或者關聯方成為耀途資本人民幣基金或者美元基金LP，多數耀途資本投資組合后續輪次獲得知名國內外產業資本的戰略投資以及業務合作。

白宗義在2019耀途主辦的中以大會上分享

結語

目前，中國To B硬科技投資正處于絕佳的發展時間。白宗義表示，“中國消費電子產業是群雄割據，有競爭的需求和活力，不像美國基本蘋果獨大，所以中國土壤有機會培育出更多的創業企業。”

但他同時也指出，蜂擁而來的資本也對行業的長久良性發展帶來一定挑戰，“大多數機構主要是瘋搶后期Pre-IPO企業，造成估值哄抬，實際上是透支了企業、行業的未來。只有特別專業的機構才會投資Pre-design win企業。” 而耀途參與了早期數家國內半導體企業，當時大多數還沒有拿到大廠訂單，但是在投完一年左右，基本都獲得了design win。

白宗義表示，耀途將繼續保持專注和聚焦，力爭成為中國新一代信息技術革命浪潮中最好的底層技術投資基金，陪伴硬科技企業一同成長。